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中国联塑:塑料管道行业龙头利润估值双击

发布时间:2019-06-03 23:28 来源:未知 编辑:admin

  中国联塑最早成立于1996年,距今已有超过20年历史,集团是国内大型建材家居产业集团,也是目前国内最大的塑料管道生产商,拥有逾80家控股子公司和超过23个主要生产基地,分布于全国17个省份及美国加拿大印度、印尼和乌干达等国家。

  根据公司2018年年报,中国联塑营收237.3亿元,当前业务主要包括销售货品,装修及安装工程,环境工程及服务,金融服务及物业租赁服务几大类。同时集团在2017年开展领尚环球之家业务,打造面向全球的建材家居及其它消费品销售平台。

  当前,销售货品是公司最主要的业务,收入232.2亿占到主营收入总体比重的97.9%。而销售货品中又分为塑料管道系统和建材及家具用品两类,塑料管道系统营收213.4亿元亦占到整体营收的89.9%。因此塑料管道业务是公司当前最主要的业务及营收来源。

  中国联塑在塑料管道行业处于龙头地位,集团拥有超过20年的塑料管道经营和发展历史,在PVC管道产品领域市场占有率位居行业第一。凭借着成熟的发展经营模式,集团能够不受上游原料价格影响,维持毛利率及净利率水平稳定;另一方面,受益于经济稳步发展及基建房地产投资复苏,公司有望从下游需求增长中获益。

  主要原因由于集团在过去几年进行了大幅投资,特别是投资于多个海外物业,18年投资物业总值为46.5亿元,导致公司负债率持续走高,同时流动和速动比率低于行业平均水平。而从目前来看,公司2018年资本开支已经回到14/15年的水平,相关开支已大幅减少,预期公司未来负债水平亦会逐步下降。

  集团当前股息率达5.7%,2018年集团提高了股利支付率,由之前的约20%提升至当前的约30%,并预期之后维持在此水平。同时公司当前公司估值亦低于5年历史均值,在多个因素驱动下集团估值有望得到提升。

  预期19/20年的营收为260.0/286.1亿,净利润26.9/29.2亿,收入增速分别为9.6%/10.0%,净利润对应PE为5.2/4.8。中国联塑18年股利支付率达到30%,当前股价对应股息率约为5.7%,考虑到公司行业龙头地位,未来现金流改善以及当前估值远低于同行及自身历史水平的情况,给予7.2x PE,对应股价7.25/7.89元,19年比较当前价格有42%的上升空间,首次覆盖给予推荐评级。

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